Сегодняшний день на российском фондовом рынке я бы охарактеризовала как продолжение затяжного периода неопределенности. Наблюдая за движением котировок, ловлю себя на мысли, что индекс Мосбиржи, словно заколдованный, никак не может закрепиться выше психологически важной отметки в 2200 пунктов. Мы видим, как рынок штормит от одного локального отскока к другой волне распродаж, и это, честно говоря, начинает напоминать затяжную позиционную борьбу, где явного победителя пока не видно.
Основная причина такой вялости, на мой взгляд, кроется в сочетании сразу нескольких негативных факторов. Во-первых, это непрекращающееся инфляционное давление, которое буквально связывает руки Банку России. Пока нет четких сигналов к смягчению денежно-кредитной политики, любые попытки рынка пойти в рост наталкиваются на суровую реальность: высокая ключевая ставка продолжает делать безрисковые инструменты вроде депозитов и облигаций с плавающим купоном куда более привлекательными, чем акции. Во-вторых, мы проходим через болезненный сезон дивидендных отсечек. Крупные, тяжеловесные бумаги вроде МТС и самой Московской биржи после закрытия реестров под дивиденды ушли в глубокий минус, чисто механически утягивая за собой весь индекс вниз.
Однако, если копнуть глубже, то за сухими цифрами индексов скрываются весьма любопытные движения в отдельных бумагах и сегментах. Мой взгляд особенно привлекли привилегированные акции «Транснефти», которые на общем негативном фоне умудрились показать уверенный рост. Это очень показательная история о том, как рыночные слухи и ожидания могут перевернуть ситуацию с ног на голову. Еще недавно бумаги падали на фоне опасений, что компания вообще может отказаться от выплат акционерам. Но стоило появиться альтернативному мнению, что дивиденды все же будут, причем на весьма щедром уровне, как мы тут же увидели волну покупок. Потенциальная доходность в районе 15-16% годовых, которую сейчас обсуждают аналитики, — это серьезный аргумент в пользу покупки даже в столь неспокойное время. Это как раз тот случай, когда точечная история может дать фору широкому рынку.
Параллельно с этим я не могу не отметить позитивные сдвиги на долговом рынке. Индекс ОФЗ, который еще недавно лежал на годовых минимумах, неожиданно воспрял духом и показывает рост уже несколько сессий подряд. Сначала я списала это на технический отскок, но, судя по всему, у рынка появились определенные надежды на улучшение геополитического фона. Отмена аукционов Минфина также сыграла на руку покупателям, временно снизив давление первичного предложения. Но здесь я бы посоветовала не обольщаться раньше времени. Фундаментально картина остается тревожной: посмотрите только на ускоряющийся рост цен на бензин и дизельное топливо. Это та самая инфляция, которая, как пожар, разгорается в самых чувствительных для экономики местах. Поэтому в своих решениях я склоняюсь к максимально осторожной стратегии, сокращая дюрацию портфеля и отдавая предпочтение флоатерам или коротким бумагам с погашением через пару лет.
Как лавировать в мутной воде: тактика на сегодня
В такой обстановке главный вопрос, который я себе задаю: где искать точку опоры? Ответ, как ни странно, лежит на поверхности — в экспортерах. Компании, ориентированные на внешние рынки, особенно в нефтегазовом секторе, сейчас находятся в двойном выигрыше. С одной стороны, их поддерживают относительно высокие цены на сырье, с другой — потенциальное ослабление рубля, которое всегда идет им на пользу. В то время как компании внутреннего спроса, девелоперы и банки будут находиться под постоянным прессом из-за дорогих кредитов, экспортеры выглядят настоящей тихой гаванью. Я также внимательно слежу за новостным фоном, касающимся грузоперевозок. Любые перебои, как, например, приостановка трафика в ключевых проливах, способна мгновенно взвинтить стоимость фрахта и добавить премии к акциям транспортных и нефтяных компаний.
Нельзя сбрасывать со счетов и тот факт, что на рынок скоро хлынет поток дивидендных выплат. По моим наблюдениям, значительная часть этих средств, покрутившись на счетах инвесторов, почти сразу же возвращается обратно в рынок. Это создает локальные всплески ликвидности, которые могут поддержать котировки. Сегодня, например, последний день, когда можно успеть запрыгнуть в вагон уходящего поезда и купить под дивиденды акции «Башнефти», ЛСР или НМТП. Доходности по некоторым из них выглядят весьма заманчиво, достигая 13% и выше. Но я всегда напоминаю себе о рисках: дивидендный гэп — штука коварная, и если рынок будет настроен на снижение, бумага может очень долго закрывать эту ценовую просадку.
Оглядываясь на события предыдущего дня, я вижу, насколько хрупким остается равновесие. Достаточно одной статьи в зарубежном информационном агентстве об эскалации конфликта, чтобы все попытки рынка вырасти пошли прахом. Индекс Мосбиржи в очередной раз скатился под отметку 2200 пунктов, и теперь этот уровень из поддержки превратился в сильное сопротивление. Пока мы находимся ниже этого рубежа, все разговоры о развороте нисходящего тренда остаются лишь разговорами. Любой отскок я сейчас воспринимаю не как сигнал к долгосрочным покупкам, а как возможность сократить позиции по тем бумагам, которые не имеют собственных драйверов роста.
Сегодня все внимание будет приковано к публикации данных по июньской инфляции в России. Для меня это, без преувеличения, главное событие дня. Если цифры подтвердят, что ценовое давление не просто не ослабевает, а продолжает усиливаться, то надежды на скорое снижение ключевой ставки можно будет окончательно похоронить. В этом сценарии я продолжу придерживаться защитной тактики, делая ставку на короткие ОФЗ, валютные инструменты и отдельные истории в экспортно-ориентированных секторах. Рынок, судя по всему, готовится к долгой зиме, и наша задача — пережить ее с минимальными потерями, сохранив капитал для будущего весеннего оживления.