Прошедшая неделя на валютном рынке снова заставила говорить о том, насколько тонко балансирует курс китайской валюты. Казалось бы, движение в пределах тридцати копеек — не повод для громких выводов, однако за этой кажущейся стабильностью скрывается целый пласт разнонаправленных факторов. Китайская валюта то опускалась ниже психологически важной отметки 12,5 рубля, то возвращалась к ней, словно проверяя, насколько прочной окажется эта невидимая граница. Я внимательно следил за динамикой торгов и могу сказать, что рынок сейчас напоминает весы, на чашах которых одновременно лежат налоговый период, нефтяные котировки и ожидания бюджетных изменений.
Диапазон колебаний за пять торговых сессий составил 12,32–12,65 рубля за юань. Это практически те же границы, что наблюдались и неделей ранее. Подобная повторяемость не случайна: участники торгов, похоже, пока не готовы выводить курс за пределы сформировавшегося коридора. Три дня китайская валюта укреплялась, два — сдавала позиции. В сухом остатке — снижение на одну копейку, то есть формально юань подешевел вторую неделю подряд. Но за этой минимальной цифрой стоит напряжённая борьба, в которой каждая сторона пыталась перетянуть одеяло на себя.
Что удерживало рубль от ослабления
Основной опорой для российской валюты стали продажи экспортной выручки. Сентябрьский налоговый период достиг своего пика, и компании активно конвертировали валюту в рубли для расчётов с бюджетом. Это традиционная сезонная поддержка, которая, как правило, ощущается именно в последних числах месяца. Я не раз замечал, что в такие моменты рубль получает дополнительный импульс, даже если внешний фон складывается не в его пользу. Однако в этот раз оптимизм сдерживался падением нефтяных цен. Стоимость барреля марки Brent опустилась ниже ключевой отметки в 100 долларов, и это психологически давило на рынок. Когда нефть дешевеет, у участников торгов возникает естественный вопрос: а не окажется ли рубль под давлением в ближайшие недели?
Денежный рынок и его сигналы
Отдельного внимания заслуживает ситуация с юаневой ликвидностью. Стоимость китайской валюты на денежном рынке оставалась крайне низкой. К завершению недели ставка по индикатору RUSFARCNY на Московской бирже поднялась до 0,79% годовых против 0,52% неделей ранее. Диапазон колебаний показателя составил от 0,65% до 0,79%. Это говорит о том, что юани по-прежнему доступны и не испытывают острого дефицита. Для меня это важный маркер: пока ставка остаётся на таком уровне, говорить о резком скачке курса китайской валюты преждевременно. Рынок насыщен ликвидностью, и это сдерживает возможные спекулятивные атаки.
Официальный курс доллара от Центробанка за неделю опустился на 86 копеек — до 83,48 рубля. Евро потерял ещё больше: минус 1,55 рубля, до 94,32 рубля. Что касается нефти, то её стоимость в рублёвом выражении к концу недели составила около 8,5 тысячи рублей за баррель против 8,7 тысячи неделей ранее. Это снижение, пусть и не критичное, всё же отражает общую тенденцию к удешевлению сырья на мировом рынке.
Сигналы от регулятора и Минфина
В течение недели прозвучало несколько заявлений, которые заставили рынок задуматься о дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов отметил, что нарастание инфляционного давления в устойчивых компонентах стало главным фактором, побудившим регулятор занять более осторожную позицию в сентябре. Пауза в снижении ключевой ставки — это сигнал, который нельзя игнорировать. Я воспринимаю это как признание того, что инфляционные риски остаются серьёзными, и Центробанк не готов смягчать политику, пока не увидит устойчивого замедления роста цен. Тремасов также добавил, что регулятор будет реагировать на отклонения инфляции от целевого уровня в 4%.
Ещё один важный момент — заявление о цене отсечения в 50 долларов за баррель, заложенной в проект бюджета на 2027–2029 годы. По мнению Тремасова, этот параметр может стать фактором в пользу более мягкой денежно-кредитной политики, но одновременно он указывает на вероятность ослабления рубля. То есть бюджетные ориентиры предполагают, что курс национальной валюты может быть ниже текущих уровней. Для меня это двойственный сигнал: с одной стороны, дешёвый рубль выгоден бюджету, с другой — он разгоняет инфляцию. Рынок, судя по всему, тоже не определился, как именно реагировать на эти вводные.
Минфин, в свою очередь, сообщил, что ликвидная часть Фонда национального благосостояния будет пополняться на всём среднесрочном горизонте. Это означает, что государство продолжит накапливать резервы, что в перспективе может оказывать влияние на валютный рынок. Пока же ведомство активно работало с долговым рынком: на неделе были выплачены купоны по суверенным еврооблигациям с погашением в 2035 и 2030 годах на общую сумму 13,4 миллиарда рублей в рублёвом эквиваленте. Параллельно оба аукциона по размещению ОФЗ были признаны несостоявшимися. Это любопытный момент: Минфин не смог разместить бумаги, что может говорить о слабом спросе со стороны инвесторов.
Итоги квартала и планы на четвёртый квартал
Если посмотреть на результаты третьего квартала в целом, то картина складывается неоднозначная. Минфин разместил гособлигации на 1,39 триллиона рублей по номиналу, а объём привлечения составил 1,264 триллиона рублей. Это позволило выполнить квартальный план лишь на 84,3%. Годовой план в 5,5 триллиона рублей исполнен на 75%. В четвёртом квартале ведомству предстоит привлечь ещё 2,45 триллиона рублей за счёт размещения ОФЗ. Это амбициозная задача, и её выполнение будет зависеть от конъюнктуры долгового рынка. Я полагаю, что если спрос на российские бумаги останется слабым, Минфину придётся предлагать более высокую доходность, что может отразиться на стоимости заимствований для всей экономики.
Отдельно стоит упомянуть дефицит бюджета. По ожиданиям, в 2026 году он составит 3,2% ВВП, или 7,335 триллиона рублей. Это существенно выше плановых показателей, которые предполагали дефицит в 3,786 триллиона рублей, или 1,6% ВВП. Такое расхождение не может не настораживать. Бюджетная нагрузка растёт, и это неизбежно будет оказывать давление на рубль в среднесрочной перспективе. К макроэкономическим факторам добавляются ожидания наращивания покупок валюты в Фонд национального благосостояния в октябре. Если эти ожидания оправдаются, рубль может столкнуться с дополнительным давлением.
Чего ждать от следующей недели
На предстоящей неделе курс юаня, вероятно, снова попробует оттолкнуться вверх от уровня 12,5 рубля. Эта отметка на завершившейся неделе устояла, но её прочность не стоит переоценивать. Я думаю, что рынок будет внимательно следить за первыми аукционами Минфина в новом квартале, а также за动态кой нефтяных котировок. Если Brent продолжит оставаться ниже 100 долларов, это может стать дополнительным фактором ослабления рубля. С другой стороны, экспортёры уже начали новый налоговый период, и их продажи валюты могут вновь оказать поддержку российской валюте.
В целом ситуация остаётся хрупкой. Юань балансирует около 12,5 рубля, и любое значимое событие — будь то изменение риторики Центробанка, неожиданные данные по инфляции или резкое движение нефти — может вывести курс из равновесия. Я склонен считать, что в ближайшие дни мы увидим попытки китайской валюты закрепиться выше этого уровня, но устойчивого тренда пока не сформируется. Рынок продолжит искать баланс между бюджетными потребностями, денежно-кредитной политикой и внешним фоном.