Валютный рынок снова напомнил о себе заметным движением: американская валюта на внебиржевых торгах сумела подняться выше психологически важной отметки 86 рублей. Такого уровня мы не видели с первых чисел сентября, и сам факт возвращения доллара в этот диапазон заставляет внимательнее присмотреться к тому, что происходит с рублём и какие силы сейчас управляют курсом.
Поначалу рост выглядел довольно уверенным — в моменте котировки прибавляли около одного процента. Затем темп несколько замедлился, однако общее направление движения всё равно указывало на ослабление российской валюты. Европейская валюта в это же время держалась в районе 96 рублей с небольшим. Официальные значения, установленные Центральным банком, оказались чуть ниже рыночных, но общий тренд был очевиден.
Что стало триггером ослабления
На мой взгляд, главная причина такого поведения рубля лежит не в каких-то глобальных потрясениях, а в решении Министерства финансов существенно увеличить объём покупок валюты и золота в рамках бюджетного правила. Когда я увидела новые цифры, стало понятно, что рынок отреагирует незамедлительно. Ежедневный объём операций вырастает сразу в пять раз — с двух с половиной миллиардов рублей до почти тринадцати миллиардов. Это очень серьёзное изменение, которое не могло остаться незамеченным.
Если же учесть, что Банк России параллельно продолжает продавать валюту, но в гораздо меньших объёмах, чистый эффект оказывается ещё более выразительным. Фактически нетто-покупки со стороны государства увеличиваются более чем в шесть раз по сравнению с предыдущим месяцем. Для рынка это означает появление крупного и предсказуемого покупателя валюты, что, разумеется, создаёт дополнительное давление на рубль.
Почему это важно именно сейчас
Мне кажется важным подчеркнуть: речь идёт не просто о техническом изменении параметров бюджетного правила. Мы видим максимальные объёмы покупок валюты с начала 2022 года. Это действительно знаковый момент, который говорит о том, как изменилась ситуация с поступлением доходов и как государство теперь распоряжается этими средствами. Понятно, что такие операции не проходят бесследно для валютного рынка.
Стоит отметить, что сторонние операции Центрального банка, связанные с зеркалированием, сейчас находятся на минимальных уровнях. Поэтому основное влияние на курс оказывает именно решение Минфина. Рынок это прекрасно понимает и закладывает в котировки ожидания дальнейшего увеличения спроса на валюту со стороны государства.
Разные взгляды на перспективы рубля
Интересно, что мнения аналитиков относительно дальнейшей динамики расходятся. Одни считают, что октябрь пройдёт под знаком ослабления рубля, и связывают это именно с возросшими объёмами покупок валюты. При этом долгосрочные прогнозы остаются достаточно сдержанными: к концу следующего года доллар может находиться в районе восьмидесяти четырёх с половиной рублей, а евро — около девяноста восьми.
Другие эксперты придерживаются иной точки зрения. Они напоминают, что операции по бюджетному правилу не являются самостоятельным фактором, определяющим курс национальной валюты. По сути, они лишь компенсируют те потоки, которые приходят от экспорта. Поэтому гораздо важнее смотреть на то, как обстоят дела с поступлением валютной выручки.
Здесь ситуация действительно неоднозначная. Из-за санкционных ограничений возник определённый разрыв в поступлении экспортных доходов. Сейчас на рубль в большей степени влияют продажи, которые были совершены ещё в конце июля. А с того момента цены на российское сырьё заметно выросли — примерно на двадцать два процента. Это значит, что в ближайшие месяцы экспортная выручка может оказаться выше, чем та, что поступает сейчас.
Дополнительную поддержку рублю может оказать и рост цен на неэнергетический экспорт. За последние месяцы они прибавили около трёх с половиной процентов. Это тоже важный фактор, который нельзя сбрасывать со счетов. В совокупности эти обстоятельства создают предпосылки для того, чтобы российская валюта чувствовала себя более уверенно в среднесрочной перспективе.
Чего ждать в ближайшие месяцы
Если попытаться обобщить все эти соображения, картина получается довольно интересной. В октябре рубль, скорее всего, будет оставаться вблизи текущих значений. Причина — рассинхронизация между поступлением экспортных доходов и покупками валюты со стороны государства. Рынку нужно время, чтобы переварить новые объёмы операций и адаптироваться к ним.
Однако на более длительном горизонте — примерно два месяца — ситуация может измениться в пользу рубля. Расширение экспортных доходов, о котором говорят аналитики, способно подтолкнуть курс в сторону восьмидесяти рублей за доллар. Конечно, прогнозы в нынешних условиях — дело неблагодарное, слишком много переменных приходится учитывать. Но логика подсказывает, что приток валюты от продажи сырья по более высоким ценам должен оказать рублю заметную поддержку.
Лично мне кажется, что сейчас мы наблюдаем классический пример того, как краткосрочные технические факторы вступают в противоречие с более фундаментальными тенденциями. Решение Минфина создаёт давление здесь и сейчас, но общая картина с экспортными доходами выглядит для рубля вполне благоприятной. Вопрос лишь в том, насколько быстро эти доходы начнут реально поступать на рынок и как это отразится на котировках.