Когда утром 19 июня я открыла торговый терминал, настроение было скорее сдержанно-оптимистичным. Большинство аналитиков, за чьими комментариями я слежу, в один голос твердили о снижении ключевой ставки сразу на 50 базисных пунктов. Однако реальность, как это часто бывает на финансовых рынках, преподнесла урок смирения: регулятор предпочел перестраховаться и урезал показатель лишь на 25 б.п., до 14,25%. Для меня это стало ярким напоминанием о том, что Центробанк видит гораздо более широкую картину, нежели отдельно взятые инвесторы, сфокусированные на сиюминутных данных по инфляции.
Многие участники рынка, очевидно, закладывались на более агрессивное смягчение. Из трех десятков опрошенных экономистов лишь единицы допускали столь скромный шаг. Основная масса экспертов была уверена, что низкая инфляция апреля и мая развяжет регулятору руки. Я и сама склонялась к этому мнению, наблюдая за тем, как последовательно снижалась ставка с исторического пика в 21%. Девять снижений подряд — это мощный тренд, который, казалось, невозможно замедлить. Но ЦБ умеет удивлять, напоминая, что его мандат — не потакать ожиданиям биржевых игроков, а купировать риски, которые только зреют на горизонте.
Невидимые триггеры сдержанности
Оглядываясь назад, я понимаю, что сигналы к осторожности были, просто мы не хотели их замечать. Главный экономист одного из инвестиционных банков очень точно подметил, что регулятор учел не только приятную статистику прошлых месяцев, но и будущие угрозы. В первую очередь речь идет о пересмотре параметров бюджета и резком скачке цен на топливо. Инфляционные ожидания — штука коварная, и, видимо, в ЦБ посчитали, что агрессивное снижение ставки способно разогнать их раньше времени. Мне импонирует такая позиция: лучше действовать медленно, но верно, чем потом экстренно разворачивать денежно-кредитную политику вспять.
Нельзя списывать со счетов и бюджетные стимулы. Вероятно, государству потребуются дополнительные вливания для исполнения социальных и инфраструктурных обязательств. Если бы ЦБ продолжил резать ставку на полпроцента за заседание, это могло бы создать избыточное давление на ликвидность и спровоцировать перегрев в отдельных секторах. По моим ощущениям, сейчас формируется консенсус, что шаг в 25 б.п. станет новой нормой на ближайшие месяцы. Я ожидаю, что к концу лета ставка плавно опустится до 13,5%, а к финалу года вполне может достичь 13%, если не произойдет новых геополитических или сырьевых шоков. Более того, некоторые эксперты, чье мнение я уважаю, прогнозируют снижение до 11% к концу 2027 года, но это уже слишком далекий горизонт планирования.
Реакция рынка: фронтальное падение
Реакция фондового рынка была мгновенной и болезненной. Индекс Мосбиржи, который и так чувствовал себя неважно, рухнул почти до 2400 пунктов, потеряв за основную сессию без малого процент. Я смотрела на график и видела, как индикатор на минимуме тестировал отметку 2401,6 пункта. Это психологически тяжелый уровень, и его пробой мог бы спровоцировать лавину стоп-лоссов. Валютный индекс РТС также ушел в минус, отражая общее бегство от риска. Объемы торгов при этом подскочили до 80 млрд рублей, что для последних недель является аномально высоким показателем. Это говорит о том, что сбрасывали бумаги многие, причем без оглядки на сектор.
Особенно драматично выглядело падение акций, которые ранее шли против рынка. «Русал», «ЭН+», «Норникель» и АЛРОСА потеряли от 4 до почти 7 процентов за день. Но самое удивительное для меня — это поведение «Газпрома». Его котировки обновили минимумы, которых не видели с 2009 года, и упали даже сильнее, чем бумаги менее ликвидной «Газпром нефти». Это при том, что, казалось бы, прямого влияния на бизнес гиганта текущие события оказывать не должны. На этом фоне настоящими героями дня выглядели акции «Татнефти», сумевшие вырасти на фоне возврата цен на нефть Brent выше 80 долларов за баррель. «Роснефть» также устояла, показав нулевую динамику, что в тот день воспринималось почти как победа.
Я прекрасно понимаю инвесторов, которые сейчас находятся в растерянности. Рынок акций стал заложником сразу нескольких негативных факторов: геополитический фон остается напряженным, дивидендные отсечки создают дополнительное давление, а перспективы быстрого смягчения политики ЦБ растаяли. Многие мои коллеги сходятся во мнении, что индекс Мосбиржи может попытаться нащупать дно в диапазоне 2400-2450 пунктов, но если внешний фон ухудшится, не исключено движение к 2200-2300 пунктам. Однако именно в такие моменты я стараюсь смотреть на вещи трезво: фундаментальная недооцененность качественных эмитентов становится все более заметной. При стабилизации ситуации и ослаблении рубля рынок способен на мощный отскок во втором полугодии.
Кстати, для тех, кто интересуется не только финансовыми рынками, но и более приземленными аспектами жизни, вроде обустройства быта, могу порекомендовать обратить внимание на правильную ориентацию дома по сторонам света. Это кажется unrelated, но умение планировать и учитывать долгосрочные факторы — навык, одинаково полезный и в инвестициях, и в строительстве.
Дивидендный календарь и корпоративные события
Начало новой недели обещает быть насыщенным. В понедельник свои дивидендные гэпы закрывают сразу несколько эмитентов. «Красноярскэнергосбыт» с выплатой чуть более двух рублей на акцию, биотехнологический «Артген» с 1,2 рубля, ритейлер «ВИ.ру» с четырьмя рублями и технологичный «Циан» с внушительными 53 рублями на бумагу. Для меня это важный маркер: несмотря на общую турбулентность, компании продолжают делиться прибылью с акционерами, что поддерживает интерес к рынку в долгосрочной перспективе.
Кроме того, в этот день пройдут годовые собрания акционеров Московской биржи, «Фикс Прайса» и «Россетей Сибирь». В повестке везде значится вопрос дивидендов, и я буду внимательно следить за решениями. Параллельно Банк России опубликует свежие материалы по мониторингу предприятий и оценке трендовой инфляции — эти данные помогут лучше понять логику регулятора. А вечером ожидается выступление главы ЕЦБ Кристин Лагард, чьи слова традиционно влияют на глобальные рынки. Также Мосбиржа запускает расчет новых индексов на драгоценные металлы — серебро, платину и палладий, что расширяет инструментарий для инвесторов.
Завершая свою рефлексию, я все больше утверждаюсь в мысли, что текущая коррекция — это не катастрофа, а скорее момент истины. Рынок очищается от избыточных ожиданий, а регулятор дает понять, что стабильность важнее скорости. Основными условиями для разворота я вижу стабилизацию нефтяных котировок, ослабление рубля, улучшение геополитического фона и подтверждение курса на дальнейшее смягчение политики ЦБ. Пока же стоит сохранять выдержку и помнить, что крупные покупатели обычно приходят именно тогда, когда паника достигает апогея, а отклонение от фундаментальных уровней становится критическим.