Уже почти месяц у меня на разборе не было лизинговых облигаций. Исправить это досадное упущение спешит широко известный в узких ВДО-кругах «Бизнес Альянс». Размещение прямо сегодня, 1 октября. И это, как ни удивительно, снова фикс, а не флоатер, да ещё под высоченную ставку!
Вообще, я обычно не разбираю облигации с рейтингом ниже BBB-. Но в этом случае сделаю исключение. Во-первых, я сам держу выпуск Бизнес-Альянса — он даже входит в ТОП-10 облигаций по объему позиции на моём ИИС. Так что налицо личная заинтересованность. А во-вторых, эмитент не дотянул до BBB- буквально сантиметры, поэтому так уж и быть, запилю обзор авансом.
Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Бизнес Альянса!
Эмитент: АО «Бизнес Альянс»
«Бизнес Альянс» — универсальная лизинговая компания, основанная в 2006 году. Головной офис в Москве, работает на всей территории РФ во всех сегментах лизингового рынка.
С 2020 года специализируется на лизинге спецтехники и оборудования для ЖКХ, а с 2023 реализует проекты по предоставлению в лизинг спецтехники и оборудования для добычи и транспортировки угля, металлургического оборудования, оборудования для нефтедобычи и нефтепереработки, а также строительной техники. Короче, крутятся ребята как могут.
На середину 2024 года «Бизнес Альянс» занимает 31-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Далеко не «монстр», прямо скажем. Так, середнячок.
Кредитный рейтинг: BB+(RU) «позитивный» от АКРА (повышен в августе 2024).
«Бизнес Альянс» прочно закрепился в сегменте ВДО на Мосбирже. Сейчас торгуются 6 выпусков компании, причём только АЛЬЯНС 1Р1 (который я и держу) — нормальный классический выпуск без выпендрёжа. Ещё есть 2 флоатера (1Р3 и 1Р6, причём второй с купонами-лесенкой), а остальные — фиксы с купонами понижающейся лесенкой. Сочувствую тем, кто их покупал.
Финансовые результаты
Компания публикует бухгалтерскую отчетность по стандартам РСБУ. Кратко пробегусь по результатам за 2023 год и за 6 месяцев 2024:
Лизинговый портфель на 30.06.2024 — 19 млрд ₽. Рост на 30% по сравнению с началом года и в 2,5 раза относительно аналогичного периода годом ранее.
Выручка в 2023 году увеличилась до 845 млн ₽ (+49% год к году). При этом удалось даже немного снизить управленческие расходы и себестоимость продаж. Выручка в первом полугодии 2024 продолжила резкий рост и уже достигла 837 млн ₽ — это почти в 3 раза больше, чем за тот же период 2023 года.
Чистая прибыль взлетела в 2 раза за прошлый год (126 млн ₽ против 64,1 млн ₽ в 2022-м). А за первые 6 месяцев 2024 компания заработала почти в 5 раз больше, чем в первом полугодии 2023 — 71,4 млн ₽ вместо 15 млн. Впечатляющий рост. Также резко увеличился запас кэша на счетах — с 76 млн ₽ на конец 2023 до 293 млн в конце июня 2024.
Общий баланс (сумма всех активов) — 12,36 млрд ₽ (прирост +75% за полгода и в 4 раза с конца 2022). При этом 95% всех оборотных средств (10,2 млрд ₽) составляет дебиторская задолженность. Но для лизинговых компаний в принципе это довольно типичная история. Собственный капитал за полгода вырос на 10% до 772 млн ₽.
Общий долг к 30 июня 2024 резко вырос до 11,6 млрд ₽, притом что на конец 2023 он составлял 6,36 млрд ₽ (+82% за 6 месяцев), а на конец 2022 — всего 2,48 млрд ₽. Таким образом, суммарный долг обеспечен собственным капиталом лишь на 6,6%, денежные средства покрывают текущие краткосрочные обязательства на 14%.
Банковские кредиты на конец 2023 в структуре долга занимали около 90%. Сейчас активно наращивается доля облигаций.
Параметры выпуска
Название: Альянс-001Р-07
Номинал: 1000 ₽
Объем: 300 млн ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 24% (YTM 26,8%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: нет
Оферта: да (пут через 2 года)
Рейтинг: BB+ «позитивный» от АКРА
Только для квалов: нет
Организатор: ИК «Иволга Капитал».
Размещение на бирже — 1 октября 2024.
Резюме: для любителей риска
Итак, «Бизнес Альянс» размещает классический выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 2 года.
Плюсы:
Отличные операционные показатели. Объем лизингового портфеля, выручка и прибыль динамично растут последние 1,5 года, темпы роста бизнеса впечатляют. Компания старается развиваться во всех нишах лизингового бизнеса, и у неё вроде бы это получается.
Шикарная доходность. Фиксированный купон 24% — выше всех из когда-либо рассмотренных мной. Каждый месяц компания будет выплачивать около 20 ₽ на одну бумагу.
Минусы:
Высокая долговая нагрузка. Компания ударными темпами наращивает не только выручку, но и долги. Достаточность капитала уже опустилась ниже 10% — пока не критично для этой отрасли, но уже ощутимо. Причем в 2024 году было размещено уже несколько выпусков облигаций, каждый по всё более высоким ставкам.
Пут-оферта через 2 года. Купить и забыть до погашения не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. При таких ставках даже небольшие потенциальные трудности в бизнесе могут привести к кассовым разрывам. Пока бизнес «прёт в гору», но далеко не факт что такое положение вещей сохранится через 2–3 года. Немного успокаивает то, что авторитетная АКРА считает финансовое положение компании удовлетворительным и присвоила «позитивный» прогноз.
С чем можно сравнить? Высокодоходных не-флоатеров последнее время не так много, но есть. Только что вышла на рынок Поликлиника 1Р1 (рейтинг BBB+, купон 22,5%), вчера начал торговаться РегионСпецТранс (BBB-, 23,5%). Недавно размещались Самолет БО-П15 (А+, 19,5%), Новосибирскавтодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%). Как видим, Бизнес Альянс обскакал всех в плане купонной доходности. Правда, и рейтинг у него похуже, чем у перечисленных.
Реклама, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19–24% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через ФинУслуги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!).
ООО «МБ Маркетплейс». ИНН 7727618949.
Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про новый выпуск Бизнес Альянс?
Ваши лайки и подписка — лучшая поддержка канала!
Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
23,5% на автоперевозках! Новые облигации РегионСпецТранс БО-01
Дисконтные облигации Сбера: +100% за 5 лет! В чем подвох
22,5% годовых всем больным! Новые облигации Поликлиника ру 1Р1
Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
